배당주의 ROC 이슈

Return of capital (ROC)은 펀드가 투자자에게 배당을 투자 원금에서 주는 것을 의미하는데, 많은 사람들에게 펀드의 제 살 깎아 먹기로 인식되기도 합니다. 물론 투자 수익으로 배당을 하는 것이 이상적이기는 하지만, 대부분의 고배당 펀드들은 ROC를 피하는 것이 쉽지 않습니다.  

배당주 투자자에게 ROC는 신경 쓰이는 이슈 중 하나입니다. 이번 포스팅에서는 배당주의 ROC에 대해서 이야기해보겠습니다. 

ROC와 관련하여 Fidelity 닷컴에 연재된 좋은 글이 있습니다. 
아래 링크를 참조하시기 바랍니다.

https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/closed-end-funds/return-of-capital-part-one

사실 이 글은 폐쇄형 펀드를 중심으로 설명하고 있습니다만 개방형 펀드의 ROC 문제를 이해하는데도 도움이 됩니다.

1. ROC는 왜 발생하나?

배당 펀드에서 ROC가 발생하는 이유는 사실 간단합니다. 
바로 사람들이 지속적이고 안정적인 배당을 원하기 때문입니다.
월배당 또는 분기배당은 투자자들에게 규칙적인 수입을 제공할 수 있습니다.

이런 이유로 펀드는 투자 자산에서 예상되는 수입과 자본 이득을 토대로 안정적인 배당 계획을 세우려고 할 것입니다.

하지만 모든 투자가 그렇듯 예상은 빗나갈 수 있습니다. 
그러면 배당을 위한 돈을 마련하지 못하게 되지만, 펀드 측에서는 배당 수익률을 유지하기 위해 ROC를 하게 되는 것입니다.

왜냐하면 배당주 투자자에게는 배당 수익률이 매우 중요하기 때문입니다.

참고로 개방형 펀드에서는 신규로 들어온 투자금에서 배당을 하기도 합니다.
(참조 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 차이)

2. 파괴적 ROC와 건설적 ROC

대부분의 배당주 투자자는 ROC를 좋지 않게 보는 것 같습니다. 보통 배당은 투자를 통해 얻은 수익으로 하는 것이라고 생각하기 때문입니다. 

또한 투자 자본을 배당으로 다시 돌려주는 것은 제 살 깎아 먹기로 인식하기도 합니다. (사실, 이런 경우는 배당금이라 하지 않고 분배금이라고 합니다.) 

그 이유는 자본이 줄어든 만큼 펀드의 수익도 줄어들 것으로 예상되기 때문이죠. 그리고 펀드는 운용 보수를 받는데, 보수까지 받으면서 하는 것이 고작 투자 자본을 다시 돌려주는 것이기 때문에 부정적으로 볼 수밖에 없습니다.  이런 식의 ROC가 계속되면 펀드는 지속적인 수익을 보장할 수 없게 됩니다. 그래서 파괴적인 ROC라고 할 수 있습니다.

하지만 펀드는 경우에 따라 더 나은 수익을 위해 ROC를 하기도 합니다. 
이런 ROC는 긍정적이고 건설적이라고 할 수 있습니다.
예를 들면, 펀드 관리자가 포트폴리오를 구성하고 수익을 실현하기 위해서는 시간이 필요할 경우가 있습니다. 쉽게 말해 투자 후에 과실을 따기 위해 기다려야 하는데, 배당을 위해서 보유 자산을 매각해야만 한다면 미래의 수익을 놓칠 수 있습니다. 이러한 ROC는 펀드 관리자의 투자를 보장하기 위해서 필요한 경우라고 할 수 있습니다. 

결론적으로 말해 ROC가 건설적인지 파괴적인지를 단기적으로 알기는 쉽지 않습니다. 만약 ROC가 건설적이었다면, 시간이 지난 후 수익 실현을 통해 ROC와 배당금을 모두 회복할 수 있을 것입니다. 

따라서 단순히 ROC가 있다고 하여 그 펀드의 투자를 피하기보다는 펀드의 순자산가치 등을 지속적으로 모니터링하며 ROC가 건설적인지 아닌지를 확인해 볼 필요가 있습니다.